Analisis Fiksi vs Analisis Prediksi

Kesuksesan di pasar modal tidak bisa lepas dari 2 kunci, yaitu disiplin dan kemampuan untuk memprediksi. (Baca juga : Memprediksi Saham, Mewujudkan Mimpi Yang Sempurna) Dua kunci ini sendiri merupakan respon normal terhadap sebuah sistem yang teruji dan terpercaya. Dengan kata lain, kita tidak perlu repot melakukan disiplin pada sistem yang amburadul, karena sistem seperti itu biasanya sangat buruk dalam hal memprediksi. Lakukanlah disiplin pada sistem yang benar-benar kamu yakini benar, dan sistem yang benar itu punya ciri khas mampu memprediksi dengan baik.

Kemampuan memprediksi memang menjadi cita-cita para pelaku pasar. Beragam metode digunakan. Beragam pendekatan dilakukan. Sayangnya beberapa dari kita, tak terkecuali saya, alih-alih melakukan analisis prediksi, justru malah terjebak dalam analisis fiksi. Apa yang membedakan keduanya?

Banyak Pungguk Merindukan Bulan

Ada satu kebiasaan unik yang selalu dijumpai di pasar saham. Ketika indeks turun dan harga anjlok tajam, maka mendadak muncul rekomendasi-rekomendasi dadakan yang mengatakan "Kalau ASII turun ke 5000, ambil saja. Ga usah pake mikir." Atau "Kalau LSIP turun ke 900, isi porto 100% LSIP deh." Atau "Kalau SMGR 9000, bakalan borong sebanyak-banyaknya. Kalau perlu, jual tanah dan rumah, belikan semua ke SMGR." Rekomendasi-rekomendasi itu muncul pada pertengahan tahun 2014 dimana IHSG ambruk -6% dari 5262 ke 4900. Level-level tersebut merupakan level-level support terendah saham-saham tersebut sebelum rebound pada awal tahun 2014 lalu. Jadi memang penilaiannya sangat teknikal sekali. Ini memang bukan cara yang salah dalam menyikapi saham yang turun, tapi tak bisa dibilang benar karena dengan melakukan cara itu, samalah kita seperti pungguk yang merindukan bulan, yang menunggu bulan turun untuk menyapanya.

Hitungan Harga Wajar Meleset, Oh Sial!

Menghitung harga wajar sebuah saham bukanlah pekerjaan yang gampang. Banyak ragam formula yang bisa digunakan. Mungkin jumlahnya mencapai puluhan macam. Masing-masing metode memiliki prediksi harga wajar saham yang berbeda-beda dan itu bukanlah topik mudah untuk dibahas. Tapi saya tidak sedang akan membahas itu, karena terlepas apapun hasil hitungannya, biasanya akan berakhir pada salah satu saja, yaitu hasil hitungannya mendekati benar atau hasil hitungannya meleset sama sekali.

Valuasi SMGR Q4 2014

SMGR Q4 2014
KWLU (x)	1.3
LUAN (%)	193
LUAH (%)	26
PER (x)	15.4
PBV (x)	3.5
qoq + yoy turun
qoq naik, yoy turun
qoq + yoy naik
VALUASI
Future EPS	970
Harga wajar Terendah	14940
Harga wajar Tertinggi	17985
Ext. Undervalued	11492
Ext. Overvalued	23380
Harga saat ini	14825

Valuasi ADHI Q4 2014

ADHI Q4 2014
KWLU (x)	4.9
LUAN (%)	16
LUAH (%)	6
PER (x)	25.9
PBV (x)	3.5
qoq + yoy turun
qoq naik, yoy turun
qoq + yoy naik
VALUASI
Future EPS	133
Harga wajar Terendah	3910
Harga wajar Tertinggi	5117
Ext. Undervalued	3008
Ext. Overvalued	6652
Harga saat ini	3440

Valuasi UNTR Q4 2014

UNTR Q4 2014
KWLU (x)	2.4
LUAN (%)	77
LUAH (%)	19
PER (x)	13.4
PBV (x)	1.9
qoq + yoy turun
qoq naik, yoy turun
qoq + yoy naik
VALUASI
Future EPS	1505
Harga wajar Terendah	17423
Harga wajar Tertinggi	21353
Ext. Undervalued	13402
Ext. Overvalued	27759
Harga saat ini	20000

Segala Cerita Tentang PER

Seandainya ada rating buat menilai ratio fundamental mana yang menempati urutan teratas yang paling sering digunakan oleh investor, mungkin jawabannya adalah PER. PER atau Price Earning Ratio adalah rasio harga saham dengan laba bersihnya. Selain PER, ada juga PBV (Price to Book Value), PSR (Price to Sales Ratio), dan sebagainya. Ratio-ratio seperti ini cukup familiar digunakan, karena merupakan pembanding harga pasar dengan kondisi fundamentalnya. Berbeda dengan ROE (Return On Equity), DER (Debt Earning Ratio), NPM (Net Profit Margin) yang merupakan rasio fundamental dengan fundamental juga tanpa melibatkan harga yang tengah terjadi pasar sama sekali. Pertanyaan selanjutnya, lantas PER ini digunakan buat apa? Inilah segala cerita tentang PER.

Safety Precaution Dalam Trading Saham

Deddy Corbuzier, seorang mentalist asal Indonesia, pernah menyampaikan nasehat pada peserta di acara The Next Mentalist yang digelar di Trans7, bahwa safety precaution di permainan apapun harus dipersiapkan. Nasehat itu ia berikan setelah ia merasa sangat kecewa dengan penampilan Ardi Miller, yang tangannya tertembus paku yang ditembakkan dari nail gun saat melakukan aksi sulap di atas panggung. Tampaknya rencana awal adalah menembakkan paku ke tangan seorang sukarelawan, Marisa. Dan jika aksi tersebut berhasil, tentu akan jadi prestasi gemilang buat Ardi. Tapi entah kenapa rencana berubah dan ia menembakkan paku itu ke tangannya sendiri... membawa petaka buat dirinya sendiri.

Deddy menanyakan alasan gagalnya aksi tersebut ke Ardi. Ardi menjawab, bahwa sebenarnya tidak ada trik apapun di situ. Ia hanya harus menghafal dimana slot paku yang kosong, tapi celakanya ia lupa, sehingga saat ia menembakkan paku tersebut ke tangannya, itu benar-benar aksi untung-untungan. Dan tangannya pun tertembus paku.

Tabel Perbandingan APLN - BSDE - CTRA - SMRA - SSIA

KUARTAL III 2014
	APLN	BSDE	CTRA	SMRA	SSIA
KWLU (x)	8.4	3.9	6.0	5.5	6.1
LUAN (%)	22	32	29	41	30
LUAH (%)	8	23	14	20	14
PER (x)	8.9	6.8	14.8	15.3	6.8
PBV (x)	0.9	1.7	1.8	3.7	1.5
qoq + yoy turun	qoq naik, yoy turun		qoq + yoy naik
VALUASI
Future EPS	39	244	86	91	127
Harga wajar Terendah	213	1607	735	1044	754
Harga wajar Tertinggi	300	2027	1091	1493	1103
Ext. Undervalued	164	1236	565	803	580
Ext. Overvalued	390	2635	1418	1941	1434
Harga saat ini	347	1670	1270	1395	865

Tabel Perbandingan ITMG - PTBA - HRUM - ADRO - KKGI

KUARTAL III 2014
	ITMG	PTBA	ADRO	HRUM	KKGI
KWLU (x)	1.8	2.4	6.6	2.8	1.7
LUAN (%)	154	86	190	62	61
LUAH (%)	39	37	14	12	18
PER (x)	6.3	12.3	9.4	9.9	8.6
PBV (x)	1.7	3.4	0.8	0.8	1.4
qoq + yoy turun	qoq naik, yoy turun		qoq + yoy naik
VALUASI
Future EPS	2786	970	106	147	143
Harga wajar Terendah	23670	10317	879	1897	1367
Harga wajar Tertinggi	30014	13555	1297	2407	1836
Ext. Undervalued	18208	7936	676	1459	1052
Ext. Overvalued	39018	17622	1686	3129	2387
Harga saat ini	17650	11975	1000	1450	1235

Valuasi UNTR Q3 2014

UNTR
	Q3 2013	Q2 2014	Q3 2014
KWLU (dlm thn)	3.6	2.9	3.0
LUAN (dlm %)	65	73	69
LUAH (dlm %)	14	17	16

VALUASI
Future EPS	Rp1445,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	11.60	14.29
Harga wajar	Rp16.770,-	Rp20.654,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp14.861,-	Rp27.599,-
Harga saat ini	Rp17.675,-

Kinerja UNTR turun secara qoq tapi masih lebih baik secara yoy. Seperti biasa saya kurang nyaman dengan melemahnya KWLU walaupun tipis, karena investor biasanya cenderung konservatif. Jika memang beban kewajiban memperberat laba perusahaan, maka normalnya investor akan menunggu di harga lebih rendah lagi sebelum memutuskan untuk berinvestasi di saham itu. KWLU melemah dari 2.9 menjadi 3.0, dibarengi dengan turunnya LUAN dan LUAH.

Valuasi ELSA Q3 2014

ELSA
	Q3 2013	Q2 2014	Q3 2014
KWLU (dlm thn)	7.4	4.7	4.6
LUAN (dlm %)	32	41	38
LUAH (dlm %)	12	16	15

VALUASI
Future EPS	Rp32,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	9.96	13.81
Harga wajar	Rp320,-	Rp443,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp246,-	Rp576,-
Harga saat ini	Rp530,-

Rada telat memang membahas soal ELSA ini, apalagi setelah rally panjang yang sudah terbentuk mulai dari 170 s/d >700. Ternyata memang sejak awal tahun 2013 lalu kinerja ELSA mengalami pertumbuhan dan semakin terlihat di awal tahun 2014 ini. Jadi pantas saja kalau pasar memberikan respon positif terhadap saham ini. Sayang sekali saya melewatkan momentum yang bagus tersebut, karena terlalu malas menganalisa laporan keuangannya.

Valuasi AKRA Q3 2014

AKRA
	Q3 2013	Q2 2014	Q3 2014
KWLU (dlm thn)	11.1	9.3	9.9
LUAN (dlm %)	36	42	30
LUAH (dlm %)	7	9	9

VALUASI
Future EPS	Rp163,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	24.70	32.13
Harga wajar	Rp4019,-	Rp5229,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp3091,-	Rp6798,-
Harga saat ini	Rp4805,-

Kinerja AKRA di kuartal III 2014 ini kurang memuaskan. Sudah 2 tahun ini rata-rata KWLU-nya di atas 9. KWLU segitu mengindikasikan seolah-olah AKRA ini sebenarnya sedang sakit. Tapi jika KWLU dihitung dengan mendahulukan hutang pajak dan hutang jangka pendek, maka KWLU yang sebenarnya adalah 5,4. Jadi masih cukup aman.

Catatan :
Perlu diperhatikan. Pada perusahaan yang terindikasi sakit, bahkan setelah mendahulukan hutang pajak dan hutang jangka pendek, ratio KWLU ini masih di atas 8.

LUAH-nya cuma 9%, artinya margin profit emiten ini kecil. Nasib baik 'penjaga'nya cukup konsisten menjaga harga saham ini di PE antara 24-32x, yang mana ini merupakan harga yang lumayan premium untuk sebuah perusahaan yang sedang sakit.

Valuasi KAEF Q3 2014

KAEF
	Q3 2013	Q2 2014	Q3 2014
KWLU (dlm thn)	3.5	4.8	3.6
LUAN (dlm %)	21	17	23
LUAH (dlm %)	11	9	13

VALUASI
Future EPS	Rp31,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	30.31	40.99
Harga wajar	Rp934,-	Rp1263,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp718,-	Rp1642,-
Harga saat ini	Rp1080,-

Membentuk Ilusi Fear dan Greedy

Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful

Warren Buffet

Mungkin kesulitan utama trading adalah mencari tolok ukur yang jelas yang bisa dijadikan pegangan. Mungkin ini persoalan sistem trading. Atau memang mungkin ini persoalan psikis trader itu sendiri. Mungkin.. mungkin.. dan mungkin. Dan pada saat kita masih saja disibukkan mencari-cari jawaban atas kemungkinan-kemungkinan itu, maka mereka telah menyiapkan ilusi buat kita.

Ragam Valuasi Di Saham

Baik investor maupun trader disarankan untuk mengetahui valuasi di saham. Valuasi ini bisa dikatakan harga yang pantas untuk sebuah saham berdasarkan potensi nilai yang dimiliknya. Potensi nilai ini bisa saja sudah tergambar dalam laporan keuangannya, tapi bisa juga tidak. Nah, cara menilai potensi nilai inilah yang membuat banyak ragam model valuasi di saham.

“Price is what you pay, value is what you get”.

Benjamin Graham.

(This is a famous quote by Warren Buffet in the 2008 annual report of Berkshire Hathaway Inc. at the peak of the recent financial crises. The CEO of Berkshire Hathaway said that he had learnt this quote from Benjamin Graham, widely recognised as the first proponent of value investing.)

Saya akan coba jabarkan dengan bahasa yang mudah dimengerti saja.

Valuasi BWPT Q2 2014

* Updated tanggal 18 Desember 2014 : Mohon maaf, karena postingan ini harus saya update. Banyak koreksi yang dilakukan terutama menghitung 'sedikit' kekeliruan dalam valuasi harga wajar sebelum dan sesudah terdilusi akibat penerbitan saham baru. Terima kasih.

Karena lagi pada heboh membahas soal BWPT yang katanya dipegang oleh grup Rajawali, grup yang pernah melambungkan saham SMMT sampai ke langit 7, maka banyak investor berkeyakinan bahwa selama grup Rajawali yang bermain, tidak usah cemas, karena pasti BWPT akan kembali terangkat, minimal 1-2 tahun ke depan. Saya sendiri tidak pernah menganalisa grup mana yang sedang pegang, karena pergantian grup ini seperti berganti jubah saja. So easy. So simple. Suatu saat jika Rajawali mengurangi kepemilikannya di BWPT, apakah lantas kita bisa protes? Tidak, kan? Makanya jangan pernah menggantungkan keputusan pada bandar. Keputusan ada di tangan kita sendiri.

Baiklah. Saya yang bodoh ini cuma bisa menganalisa secara fundamental abal-abal dan teknikal abal-abal. Karena semuanya serba abal-abal, saya pun masih terseok-seok hingga sekarang. Bukan karena analisanya, tapi karena saya kurang sabaran. :D

Valuasi GAMA Q2 2014

Anggaplah saya kurang kerjaan membahas GAMA. Tergugah karena ada seorang mengaku fundamentalist yang menilai bahwa GAMA sudah murah. Apa iya murah? Lihat tabel berikut :

GAMA
	Q2 2013	Q1 2014	Q2 2014
KWLU (dlm thn)	16,1	4,8	7,5
LUAN (dlm %)	3	13	9
LUAH (dlm %)	3	11	7

VALUASI
Future EPS	Rp2,2,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	16.58	25.28
Harga wajar	Rp37,-	Rp56,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp28,-	Rp73,-
Harga saat ini	Rp52,-

Valuasi LTLS Q2 2014

LTLS
	Q2 2013	Q1 2014	Q2 2014
KWLU (dlm thn)	6.0	6.0	5.2
LUAN (dlm %)	41	37	40
LUAH (dlm %)	16	15	16

VALUASI
Future EPS	Rp366,-
	Terendah	Tertinggi
Rata-rata P/E (dlm x)	3,87	4,73
Harga wajar	Rp1415,-	Rp1729,-
Ext. Undervalued s/d Overvalued	Rp1088,-	Rp2247,-
Harga saat ini	Rp1170,-

Beban hutang masih tinggi, tapi terlihat ada perbaikan. Dengan LUAN yang relatif flat, penurunan KWLU akan direspon positif karena mencerminkan efisiensi perusahaan.

PEFINDO Menurunkan Rating ADHI

JAKARTA - Pefindo has revised the outlook for the corporate rating of PT Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI) to “negative” from “stable”. The negative outlook was assigned to anticipate weaker-than-projected capital structure and cash flow protection measures resulting from pressure on the Company’s profitability margins. The margins pressure is expected to be brought about by significant costs increases and tepid revenue growth, as indicated by operating costs that increased significantly (up by around 24.0% year on year/YoY) while revenue contracted by around 5.0% YoY in the first semester of 2014 (1H2014). The negative revenue growth in 1H2014 was mainly brought about by the continued underperformance of its Engineering, Procurement, and Construction (EPC) business. (05 September 2014)